说一说为什么“预期差”不是好的投资方法

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导读：从我们接触A股市场的首天，就听到“预期差”这个词，论是专业的分析师、机构投资者，还是普通的草根散户，都热衷于寻找“预期差”。大家总是认为，通过知道一些你交易对手不知道的信息，是从股票市场上获利的金钥匙。很长一段时间，我们从来没有思考过，验证过“预期差”到底是否行之有效，直到过去几年，我开始重新思考价值投资，才开始明白“预期差”并非一种有效的，甚至是可取的投资理念。生活信息网站的相关知识也可以到网站具体了解一下，有专业的客服人员为您全面解读，相信会有一个好的合作！http://g8akg8.riyuangf.com/

处不在的预期差思维


预期差这个概念，在今天的资本市场已经深入人心。比如机构投资者，往往关心这个的业绩是否超预期，这个行业是否会有超预期的政策出来，甚至有时候关注管理层是否有一些超市场预期的行为。卖方分析师做的许多研究，也是为客户找到各种各样的预期差。有些人通过草根调研，发现这个季度白酒出货量会超预期，或者下个季度家电出货量会低于预期。


当然这些还是基于基本面研究的，甚至有许多人会把精力研究一些非公开信息。比如这家会有什么收购，会出一些什么样利好股价的行为，甚至哪些大机构准备入场去买股票了。


在散户这一端，这种“预期差”的思维方式更加普遍。大家关心的不是公开信息，都非常喜欢知道一些小道消息。通过“小道信息”这种模式，是比较容易让某个散户买股票的。你和他说个半天，这个的价值是多少，对方往往不感兴趣。你给他一个“内幕消息”，说这个季度大股东要放业绩了，对方就马上买入。


那么“预期差”到底是什么其说白了，就是一种“投机”。比较近我把湛庐文化出版的格雷厄姆经典投资教科书《证券分析》又看了一遍。没想到在70年前，格雷厄姆就将“预期差”定义为投机。


具体来说，格雷厄姆认为有个影响股票价格的个体因素。首是市场因素，里面又包含了技术指标、人为对股价的操控、参与者心理变化。第二是未来价值的因素，包含了的管理层和声誉、的未来竞争力和发展前景、以及产品的价格、销量和成本等变化。第个是内在价值因素、这一部分包含了盈利、股息分红、资产价值等。


对于投机者来说，他们主要在研究首和第二个因素。也就是未来市场会有什么新的变量，改变或者加强股票的方向。


对于投资者来说，他们主要在研究第二和第个因素，也就是未来价值的变化，以及目前内在价值的因素。


我们发现，投资者和投机者在研究方向的本质区别是：投机者不关注真正值多少钱，而投资者不关注市场的波动因素。


被忽视的内在价值研究


大家为什么认为，知道超预期的业绩会对股价有刺激作用呢因为大家都假设，这个目前的价格，就是一个合理价格。然而，事上并非如此。许多时候股票目前的价格，并非反映了这个合理的价值。


大约是两年多以前，汇添富基金的总经理张晖曾经跟我说过一个“A+”的比喻，非常的形象。


张总说，许多人做投资其是基于“A+”的模式，“A”就是企业的当前的股价，而“+”就是催化剂。他们不做深入的基本面研究，会更多关注企业的催化剂，比如市场预期业绩增长20%，但是其业绩增长能做到30%以上，那么股价理论上就应该涨，有向上的预期差。还有一批人，本质是做均值回归，看到一个股价跌多了就去抄底，认为其会出现价值的修复。但是问题的本质是，许多人忽视了企业真正的价值，也就是“A”是否合理。许多时候，目前的股价并没有反映其真正的内在价值。价值投资者是立足于企业基本面，关注企业内在价值，也就是“A”是否合理，对于催化剂的关注度不会那么高。


当时张总就跟我说“深入的企业基本面分析”是一切的立足点，而不应该通过低买高卖赚取差价。投资应该是挖掘一个企业的内在价值。


拉长来看，我们会发现挖掘企业的内在价值，是一种比较行之有效的投资方法，也是比较可持续的。而寻找预期差，并不可靠。


因为，你永远不可能成为那个在信息或者认知，永远领先别人的人。


要投资不要投机


为什么我们要研究内在价值（投资），而不是研究预期差（投机）呢其格雷厄姆早在《证券分析》这本书就提到了投机的问题。投机的首个问题是，交易很频繁，带来巨大的交易佣金会吞噬你的利润。市场上永远有各种“预期差”的声音。这一次我做到了，下一次我做错了。在不断追求价差的过程中，损耗了大量的交易成本。


第二，内在价值发生变化所带来的风险，才是比较大的风险。我们过于关注预期差，却忽视了企业的内在价值。就算这个业绩超预期又如何如果内在价值应该比目前的价格低很多，业绩超预期也不会上涨的。反过来说，就算一些白酒企业某个季度出货量低于预期又如何如果目前价格没有反映内在价值，的股价还是会上涨的。


第，影响投机的未知因素太多了，长期来看，一个人法掌握所有的未知因素，所以这些未知因素会互相抵消。我们能掌握一个所有的“预期差”信息吗显然是不可能的。连上市董事长都掌握不了这些。


以前我也很困惑，为什么有些投资业绩很好的人，看上去挺轻松的。他们上班看书，下班跑步，周末陪伴家人带孩子。而有些投资业绩很普通的人，看上去还很累。他们经常晚上混各种饭局，了解各种信息。


如果投资比的是谁更“勤奋”，那么后者应该完胜前者。为什么后者的业绩还不如前者呢


后来我明白了，如果你在一个错误的方向，越多的努力也会让你越走越远。价值投资研究的是内在价值，内在价值需要深入研究，但也不是每天都在发生变化的。而投机，你需要了解市场，了解短期变化，要不断在“预期差”超越别人，是很累的。


所以，价值投资不仅仅是一个很好的投资方法，也是一个很好的生活方式。挖掘内在价值，才是价值投资的本质，寻找“预期差”并非一种长久可持续的投资方法。